过去半年，固态电池无疑是最炙手可热的赛道之一。伴随电池企业中试线的建成、材料端突破频传、设备企业订单接连落地的种种利好，资本市场反应热烈。半年时间，固态电池指数累计涨幅超过50%，多只个股表现尤为亮眼。
进入11月，上述指数出现一定程度震荡。不过，市场的短期波动，并未动摇固态电池产业趋势向好的共识。
眼下，半固态已步入量产导入期，全固态的产业化也隐约可见轮廓。在这一轮技术变革的前夕，投资者正全力寻觅真正具备壁垒与爆发力的标的。
为什么行业普遍将2027年视为固态电池小规模量产的关键窗口？哪些技术路线有望最终胜出？从实验室到规模化量产，不同阶段该如何把握投资节奏？在一个高新技术密集、产业变化节奏快的板块，又该如何识别真正有竞争力的公司？
围绕这些问题，11月21日，和讯网特邀中金公司（601995）研究部电力设备新能源首席分析师曲昊源，针对固态电池的产业进程与投资节奏，展开一场深度对话。
曲昊源指出，今年固态电池行情的爆发，本质上是产业边际变化与市场情绪共振的结果。尤其在6、7月，伴随“双创”板块关注度提升与行业技术突破，布局固态电池的企业普遍迎来股价上涨。
她强调，固态电池作为明确的产业趋势方向毋庸置疑，中国在固态电池领域所具备的优势是系统性的，主要体现在市场需求、产业链配套与技术积累三大维度。相应的投资逻辑，也将随产业发展而逐步深化与聚焦，具体而言，投资脉络可大致分为三个阶段。
第一阶段是概念驱动期，板块呈现普涨，相关企业普遍受益；第二阶段进入工艺路线验证期，市场开始关注哪些企业的技术路径更接近理想状态，并已获得电池厂或车企的实质性订单；第三阶段是龙头确立期，投资需聚焦那些在技术、成本和规模化能力上真正胜出的企业，伴随行业真实放量实现持续增长。
“从投资角度看，我们建议重点关注固态电池产业链中具备明确增量与变革空间的环节。就受益节奏而言，设备企业通常率先体现业绩弹性，材料企业随后跟进，这一顺序与产业化进程紧密相关。在设备端，核心增量环节主要集中在等静压设备及干法电极等新型工艺装备领域，材料端则聚焦于固态电解质、锂金属负极等变革环节，建议关注已具备相应生产能力的企业。”
她提醒，固态电池目前仍处在产业化的初期阶段，对产业链相关公司的业绩贡献尚小、业绩释放仍需要时间。当前固态电池板块投资属于产业趋势投资，板块驱动与市场风偏、产业化进展、主题催化等相关，波动性相对较大，个人投资者应避免在情绪过热时盲目追高。
以下为对话实录（经编辑）：
和讯网：基于您对产业的深入观察，当前固态电池领域形成了怎样的企业格局？在调研固态电池相关企业时，您最关注企业的哪些方面的指标，从而评估其技术成熟度与产业化潜力？
曲昊源：整个固态电池产业链分为几类企业。第一类是车企和头部电池厂商，他们属于整个产业链下游，作为需求方，推动着技术进步与工艺迭代，具有由后端驱动前端的特征。再往上游去看，有一些企业其实之前就在这个行业里面，比如说原来的锂电四大材料企业，正在积极布局一些新的技术。这些是属于我们认知内的一些比较了解熟悉的企业，此外还有一类企业其实是跨界转型的。
在设备端，以等静压设备为例，部分传统压力容器制造企业正积极投入相关研发；在材料端，也有一些新材料企业开始涉足这一领域，通过与原有锂电材料企业合作，共同开发新型产品与材料体系。
对产业链相关企业的评估，从大的框架上，我们首先会关注其技术来源、技术团队，以及跟下游对接送样的情况。具体到技术成熟度和产业化潜力，需要区分环节和产业化阶段。对于材料端企业，比如全固态硫化物电池最核心的原材料硫化锂，主要关注的是性能指标，比如纯度、所制成固态电解质的锂离子电导率等。进入到小批量量产阶段，则需要去评估工艺放大的潜力以及降本的潜力，是否能够规模化、稳定、安全地进行生产，有没有“卡脖子”的瓶颈环节，以及成本是否能够降低至与液态电解质接近的水平。而对于设备端的企业，我们当前会关注不同工艺、技术路线下，做出来材料性能的情况；而后期会关注设备降本以及效率提升，设备最终的目标是要做到与当前液态电池生产效率相当的水平。
哪个路线是当下最热门的路线，哪个路线最接近固态电池最终形态？
曲昊源：目前固态电池主要的技术路线包括聚合物、氧化物与硫化物三种。在不同的应用场景中，各技术路线实则具备各自的优势，核心差异主要体现在电芯性能与制备工艺方面；而且未来应用上，不一定是单一组分的使用，会是多种技术路线结合。
从固液混合方向来看的话，目前主要采用氧化物聚合物复合路线，在短期内商业化落地的机会比较大。比如固液混合的氧聚电池从24年已经开始装车，25年技术下沉至10万元级别车型。我们判断固液混合（半固态）电池从26年开始会逐步上量，新能源车、储能、机器人、evtol都会有一些应用；而中期维度，考虑到氧聚固液混合电池的成本优势，我们认为其在新能源车领域会是一个性价比的选择，类似当前的LFP，作为中低端配置的选择。
而从全固态的方向看，我们更关注的是新能源车应用场景。新能源车对安全性、能量密度、以及快充性能指标要求高，综合现有实验室数据与技术验证情况来看，硫化物路线室温锂离子电导率与液态相当，在理论上最适配新能源汽车领域的性能要求。但硫化物固态电池的技术路线壁垒高，成本也相应较高，我们预计后续会作为中高端配置、主打高性能的选择。
和讯网：目前产业界在半固态与全固态电池的研发上双线并行，您认为半固态电池是否会随着全固态技术的成熟而迅速被取代，还是凭借其独特的性价比优势，在未来市场中占据一个长期的生态位？
曲昊源：半固态电池与全固态电池的技术路线是并行发展的关系。从具体性能参数来看，半固态电池目前能量密度可以提升到350-400Wh/kg，在保留少量液相的基础上，可实现较好的快充性能，安全性较液态电池也有所提升。目前半固态电池能够兼容当前的液态锂电产线，成本也能做到略高于三元的水平，是当前已逐步进入规模化量产的技术路径，其中期的成本我们认为或仍将优于全固态硫化物电池，可以用于对成本敏感的场景，比如中低端配置的乘用车等。
而全固态电池在未来的能量密度与安全性能方面预计将有显著提升，例如根据中国科学院近期研究成果，全固态电池理论能量密度可达500 Wh/kg，相较于目前主流液态电池，极限能量密度有望提升约60%–70%。固态电池在性能上限方面具备明显优势，更适合对能量密度要求更高、对价格不敏感的应用场景，如高端电动车型、eVTOL等，代表下一代动力电池的远期发展方向。
和讯网：公众对固态电池有一个很高的期待，就是希望它能解决电动车热失控问题。从技术原理上看，它确实消除了液态电解质这个易燃物。您认为固态电池对于电动汽车安全性方面的影响或改观有哪些？在现实应用中，哪些因素仍可能导致固态电池安全隐患？
曲昊源：全固态电池从理论设计上具备较好的安全性，一方面固态电解质热稳定性较液态电解质更好、不易燃，另一方面固态电解质能抑制锂枝晶的生长、降低锂枝晶刺穿带来的短路风险，本征的安全性比液态电池更高。但实际的学术界研究以及产业化中发现，固态电池电极与电解质之间的固-固界面接触不良或导致电流集中、引起锂枝晶生长，尤其对锂金属负极，锂金属负极与固态电解质在界面处极易产生锂离子沉积不均匀、从而生成锂枝晶，锂枝晶生长将穿通电解质层从而造成短路。因此，锂枝晶生长问题仍然是固态电池产业化应用中的一个难点，目前产业界的研究方向主要是通过一些掺杂或者添加剂来调控界面，尽可能抑制锂枝晶的生长。
因此从实际制备层面来看，尽管固态电解质在理论上具备更高的安全性，但由于当前产业链在材料工艺与界面处理等方面尚不成熟，要彻底解决锂枝晶问题仍存在一定挑战，这也意味着全固态电池在安全维度仍具备较大的产业化提升与技术完善空间。
和讯网：固态电池的制造工艺对现有设备体系提出了全新要求，不少产业人士都曾表示，在固态电池生产的前中后段，都不同程度存在国内设备无法完全满足企业生产需要的情况，目前来看设备瓶颈问题有没有解决？
曲昊源：在全固态电池的制备过程中，目前设备端面临的主要挑战集中在几个环节。
一个是干法电极制备，工艺及制备整体难度较高。另外就是等静压设备环节，固态电池需在极高压力下实现固-固界面的均匀紧密结合，同时确保不损伤材料表面，对设备精度与工艺控制要求极为严格，目前这两项设备技术均处于持续优化阶段。
另外就是材料端，全固态电池与液态电池相比，核心变化集中在电解质环节。当前固态电解质的制备工艺，例如硫化锂的合成路线，仍存在较大技术分歧，集流体的选型也尚未形成统一方向。
总体来看，材料端的技术方向是明确的，但在具体制备路径上仍存在不确定性。由于目前全固态电池的整体需求量有限，材料端、电池制造端与上游设备端之间尚未形成完整协同的产业链条。未来一旦实现规模化量产，通过规模效应有望推动某些工艺路线逐步成熟，并带动成本下降，届时全固态电池的产业化进程将迎来实质性突破。
和讯网：在固态电池技术领域，近期有没有一些值得关注的突破性进展？
曲昊源：今年10月中国科学院黄学杰团队提出了一项基于阴离子调控的创新技术，该技术通过在固－固界面构建自适应接触层，能够在零压或低压条件下形成稳定的柔性界面，有效提升了界面接触性能。这标志着在解决固态电池固-固界面阻抗这一关键难题上取得了重要进展。
从产业角度看，已有部分企业开始沿着这一技术路径进行探索。例如，通过采用氯碘复合硫化物电解质体系，有望将原先所需的500–600兆帕的堆叠压力大幅降低至5兆帕左右，显著降低了固态电池的制造难度，并为提升生产效率、产品良率与经济性奠定了重要基础。
和讯网：以您的经验来看，从实验室技术突破到工程化应用乃至落地量产，这个过程需要多长时间？
曲昊源：一项新技术从实验室阶段走向规模化量产通常需要约3至5年的周期。当然，中国锂电池产业链在技术积累与产业化能力方面具备显著优势，加之目前已有不少企业正积极跟进相关技术路线并进行工程化探索。若未来产业发展环境持续优化，关键环节实现有效突破，这一进程也有可能通过集中资源、协同攻关而进一步加速。
和讯网：我国在固态电池产业方面的优势主要体现在哪些方面？
曲昊源：中国在固态电池领域所具备的优势是系统性的，主要体现在市场需求、产业链配套与技术积累三大维度。
在市场需求方面，中国拥有全球最大的新能源汽车市场，消费者对包括半固态电池在内的新技术接受度正逐步提升。同时，低空经济等新质生产力方向的推动，也为固态电池的应用拓展提供了更多场景，构成了我们在需求端显著的拉动优势。
在产业链方面，作为“新三样”出口代表之一，中国在锂电池领域已形成从材料、设备到电芯制造的完整产业体系。这一高度成熟的产业链基础，为固态电池从实验室走向产业化提供了快速落地的土壤。
在技术积累与专利布局上，中国固态电池技术尽管发展较海外晚，但得益于国内产业集群的优势和在液态锂电池技术的深厚积淀，目前已经基本追平海外、甚至部分领先，专利数量和技术目前均处于全球前列。需要指出的是，各国在技术路线选择上存在差异：我国研发力量更倾向于硫化物全固态路线，但也没有放弃聚合物、氧化物、卤化物等方向的研究。欧美等地则较早聚焦于聚合物或氧化物路线，日韩主要聚焦硫化物路线。中国和欧美路线形成差异化，跟日韩相比处在局部领先的状态。
我们观察到近期资本市场对固态电池的热情似乎有所降温，板块内部的企业出现了比较明显的回调，我们应该如何去理解市场情绪的变化？
曲昊源：其实固态电池主题从前两年就开始有一些酝酿，今年我们看到整个固态电池板块的行情爆发，其实也源于一些产业端的新变化：一方面，半固态电池技术已步入批量量产阶段。另一方面全固态电池也陆续进入中试环节，显示出产业链各环节均出现积极的边际变化。
在投资层面，以今年六七月份为例，随着市场对“双创”方向的关注升温，叠加行业本身的技术突破，凡是布局固态电池相关业务的电池企业，普遍迎来一轮显著的股价上涨。未来从2027年预计的小批量量产到2030年前后可能的全面商业化，中间仍存在多个关键时间节点与边际变化需要跟踪。
需要指出的是，固态电池目前仍处在产业化的初期阶段，对产业链相关公司的业绩贡献尚小、业绩释放仍需要时间。当前固态电池板块投资属于产业趋势投资，板块行情与市场风偏、产业化进展、主题催化等相关，板块的波动性相对较大，个人投资者应避免在情绪过热时盲目追高。相较于六七月份的高涨阶段，当前市场情绪已有所降温，虽然产业端的催化因素和技术进展仍在持续推进，但市场表现已进入相对冷静的观察期。因此现阶段或是关注产业基本面、布局中长期价值的合适时点。
和讯网：您认为不同阶段可以关注的投资机会有哪些？
曲昊源：从投资角度看，我们建议重点关注固态电池产业链中具备明确增量与变革空间的环节。就受益节奏而言，设备企业通常率先体现业绩弹性，材料企业随后跟进，这一顺序与产业化进程紧密相关。在设备端，核心增量环节主要集中在等静压设备及干法电极等新型工艺装备领域，材料端则聚焦于固态电解质这一关键变革环节，建议关注已具备相应生产能力的企业。
我们认为固态电池作为明确的产业趋势方向毋庸置疑，但投资逻辑将随产业发展而逐步深化与聚焦。具体而言，投资脉络可大致分为三个阶段。
第一阶段为概念驱动期，板块呈现普涨特征，布局企业普遍受益；随后进入第二阶段即工艺路线验证期，随着技术路径逐步收敛，市场关注点将转向哪些企业的工艺路线更接近理想状态，并已获得核心设备厂、电池厂或下游车企的实质性订单；最终在第三阶段即龙头确立期，投资需要聚焦于能在技术、成本与规模化供应能力上胜出的企业，其标志是能够伴随固态电池产业的真正放量而实现持续增长。
和讯网：为什么国内外的车企或电池企业，不约而同地将2027年设定为固态电池小规模量产的一个关键时间点？
曲昊源：这个时间节点整体上是结合整个锂电产业的成熟度，还有目前的发展阶段所提出来的，我们认为还是相对合理的。
从目前中试的进度来讲，有些企业已经能实现60Ah固态电池的制备水平了，60Ah固态电池基本可以认为行业较高水平、满足装车的基本要求，在2024年全球范围内公开报道的全固态电池容量大多集中在20Ah至40Ah之间。
其实从中试到小批量量产的话，在技术路线正确的前提下预计推进会比较顺利，但是小批量量产再到大批量的规模化的生产，这个过程当中肯定还是要去不断的迭代，包括我们生产出来的包括搭载固态电池的车等等，要去测试，然后再去包括性能上的一些测试，然后再去比较，最终的话再反过来去迭代前端的生产工艺。
所以说整体上来看的话，我们认为27年小批量装车这样一个目标还是比较合理的，但这并不等同于届时即可实现大规模产业化放量。小批量装车只是进一步去论证工艺放大，去发现问题、再持续的进行整改优化，这个过程亦至少需要2-3年的时间，才能最终定型，进入商业化量产阶段。
对于持观望态度的买车“等等党”而言，预计何时能够等到固态电池车型？
曲昊源：对于关注固态电池技术并考虑购车的消费者而言，当前已可看到初步的市场选择。例如上汽集团（600104）推出的MG4车型，便搭载了清陶能源的半固态电池，且价格已下探至10万元级别，展现出较强的成本竞争力。我们预计在未来一至两年内，将有更多搭载半固态电池的车型陆续面世。
根据中国汽车工程学会的预测，到2026年，国内固液混合电池车型的年销量规模有望达到10万辆水平。这个数字在中国整体新能源汽车市场中占比仍较小，但从整个固态电池产业化来讲，10万辆其实已经是个不小的数字了。
全固态电池的车型，可能要结合我们刚才说的时间点，小批量装车会在27年左右能够看到，但是大规模量产需要更多耐心。此外，全固态电池目前在成本方面仍然没有办法去跟半固态电池相比，这种情况下的话，大家可以再稍微等一等。
许多前沿技术的商业化路径，往往是从一个高附加值、对价格不敏感的细分领域率先突破。对于固态电池，您是否也预见类似的渐进式渗透路径？
曲昊源：电池下游应用主要可分为消费电子、新能源汽车、储能以及新兴场景四大领域。从成本敏感度来看，消费电子、汽车和储能领域对价格较为敏感，而机器人、电动垂直起降飞行器等低空经济应用作为新兴场景，在技术导入初期对成本的包容度相对较高。基于这一特点，现在全固态的应用率先瞄准这一端。
与此同时，半固态电池已在部分对成本相对敏感的场景中实现应用突破，除了新能源汽车外，近期在储能项目备案中也出现了采用半固态技术的案例，主要目的是提升系统安全性。
这么听下来，其实半固态电池的成本可能相对于现在的液态电池没有一个特别高的提升？
曲昊源：对，整体上接近液态三元的水平，经济性是属于可以负担的范围内。
和讯网：基于对产业的观察和了解，您觉得固态电池现在最需要的产业政策支持和引导是哪方面的？
曲昊源：我们认为政策支持应围绕技术突破与市场培育双主线展开，具体可分为两个方向。在技术研发端，建议通过设立专项产业基金、研发补贴等机制，构建“产学研用”协同创新生态。重点支持关键材料、核心工艺及装备的联合攻关，推动高校与科研院所的实验室成果向中试及产业化阶段快速转化。
在市场需求端，可借鉴新能源汽车推广初期的政策经验，对搭载半固态或固态电池的整车产品提供精准化补贴或税收优惠，通过激活下游应用需求，反向拉动产业链规模化放量，进而推动材料体系与制造工艺在迭代中持续优化、降低成本，加速实现从技术突破到商业成熟的闭环。
和讯网：刚刚也提到了储能，其实储能也是电池板块的另一个热门话题，能否请您分享一下现在国内及国外储能的现状，以及未来明年储能的装机量和增速情况？是短期爆发还是长期景气？
曲昊源：国内市场方面，整体保持较高景气度。核心驱动因素在于近期多个省份陆续出台新型储能容量电价政策，显著提升了储能项目的经济性。同时，随着新能源装机快速提升以及电力市场化改革的深入推进，储能在调节电力供需、参与市场交易方面的商业价值正加速显现。
我们认为，这标志着储能行业正步入经济性拐点，对明年国内装机增速持乐观预期，预计增长率将维持在30%以上，乐观情形下可能达到50%左右。
海外市场则呈现差异化驱动格局。 美国市场今年受政策推动可能出现抢装，尽管对明年需求存在一定分歧，但我们看好AI数据中心配套储能这一新兴方向，其有望成为支撑需求的重要增量。欧洲市场则主要依赖新能源渗透率持续提升带来的储能需求。而亚非拉等地区由于电力基础设施不足，更加聚焦于分布式储能、工商业储能及微电网等应用场景的拓展。
综合来看，我们对明年全球储能市场的整体增长态势保持乐观判断。
您提到的美国AI数据中心带来的储能需求确实是一个值得关注的领域，这一方向会不会受到当前贸易壁垒方面的影响？
曲昊源：政策的影响相对有限。从产业链角度看，美国在政策导向上确实倾向于推动电芯配套的本地化，近期出台的关税政策也反映了这一趋势。但无论是日韩企业还是美国本土的现有产能布局，在储能所需的磷酸铁锂电芯方面都尚未形成足够规模的供应能力。因此，短期来看美国市场包括新兴的数据中心配储场景在电芯供应上仍将主要依赖中国企业的出口。
关于近期锂电池材料价格走势，市场观点似乎出现分歧，一方面行业数据显示近期锂电池材料价格呈现多品类联动上涨趋势，另一方面产业链内部传出部分企业对价格持续性与上涨空间持不同判断。当前锂电池材料领域的真实价格动态及其背后的驱动因素如何？
曲昊源：近期锂电池材料价格的上涨主要受供需两侧多重因素的共同驱动。从供给端来看，自2023年行业进入调整期以来，锂电池及其上游材料的资本开支增速持续放缓。至2025年，产能扩张已得到明显遏制。在当前反内卷的行业背景下，头部厂商虽维持部分产能，但多数仅处于盈亏平衡边缘，而中小厂商则普遍面临亏损，导致行业实际有效供给较为有限。此外，电解液、六氟磷酸锂等化工产线若长期闲置后重启，不仅需要时间，也面临一定的技术难度，这进一步制约了供给弹性的释放。
而从需求端来看，尽管年初因新能源入市政策调整曾引发对储能需求的担忧，但随着投资主体和商业模式的变化，三季度起储能市场呈现超预期爆发。同时，中国锂电池出口表现强劲，内外需共振推动了需求的快速增长。短期四季度受新能源车购置税退坡、国补退坡，以及北美储能关税抢装，需求旺盛、下游保供诉求强，而中期看明年，市场也在极致博弈明年储能需求超预期。
因此，当前材料端的涨价，一方面受短期受四季度需求走强、供需结构改善导致，材料环节此前经营状况普遍较差、挺价意愿明显，另一方面，也是市场博弈明年储能超预期的结果。当前涨幅较大的主要集中在散单市场，大客户长单并没有那么高的涨幅。值得关注的是，年末正值材料企业与电池企业协商明年长协合同的关键窗口期，当前材料涨价也是为明年议价争取更好的筹码。
我们整体认为，当前国内反内卷的倡导下，材料价格修复至获得合理的利润率水平是一个趋势，涨价的幅度和持续性取决于材料实际的供需情况、电池厂自身的消化能力以及向下游传导的顺畅度。从材料供需情况来看，6F 26年预计供需紧平衡、涨价支撑性较强，VC、碳酸锂短期主要因供给端的扰动涨价，铁锂正极、隔膜等属于行业盈利较差、价格修复；从电池传导情况看，储能电芯当前供需偏紧、且电芯价格此前偏低，加上终端收益率较好，我们认为传导会相对顺畅，但动力电池，我们预计26年新能源车面临增速压力，如果车企价格没法上涨，动力电池涨价或存在阻力，目前动力电池定价机制通常与碳酸锂等金属价格挂钩，碳酸锂的涨价可以传导，但是其他材料，尤其是像6F这种辅材，不在公式定价范围内，比较难做传导。从另一个维度，如果材料涨幅过高，电池企业强行像下游传导，亦有可能反过来抑制需求，而且，在高盈利的吸引下，材料端亦会加速供给端的扩张。所以我们目前的判断，在明年需求还没有那高的清晰度之前，材料的涨价可能是一个偏短周期的过程，到明年1Q需求淡季、可能会有所回落；而后取决于需求恢复的情况，如果储能需求能大超预期，则涨价逻辑有望再2H26持续演绎。
六氟磷酸锂与VC在电解液及电池总成本中的价值占比如何？两者涨价逻辑是怎样的？
曲昊源：6F、VC在电池总成本占比偏低，所以一定的涨幅电池厂是有望自己消化。6F 26年的供需紧平衡，产业链新增的供给比较有限，因此6F的涨价延续性会稍长；VC 涨价更多是短期供给侧部分厂商停产检修的扰动所带来，逻辑稍微偏短。
有多大可能能够传导至动力电池售价端乃至影响新能源车的价格？
曲昊源：从电芯的环节来看，其实车这边涨价的难度是比较大的低息配资，因为现在的中国新能源车行业是非常卷的，大家都在降价，提高性价比，给到终端客户优惠，电池虽然说是里面是成本占比很高的一个环节，但是整体上因为都是长期合作的一些客户，所以涨价确实有一定难度。而储能电芯，因为本身需求比较旺盛，且头部企业的排产和产能利用率是比较高的，所以目前涨价主要是偏向于储能电芯。
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